星眼圆睁

(09.1.7)财经类消息摘选

2009-01-06T19:34:00Z

钢材类：

中钢协秘书长单尚华周二称，国家的钢材储备计划已经取消。
单尚华向道琼斯通讯社透露，政府之前确有购买钢材储备打算，但因在购买量上存在分歧，该计划现已取消。

煤电博弈：

2008年第67号

　　根据《中华人民共和国价格法》，决定解除国家发展改革委2008年第58号令规定的对液化石油气及其他重要商品及服务的临时价格干预措施，以及国家发展改革委2008年第46号公告规定的对电煤实行的临时价格干预措施。自2009年1月1日起执行。

中华人民共和国国家发展和改革委员会

二○○八年十二月三十日

煤电暗战背后：利益的冲撞与分化

　　记者在现场采访中注意到，煤电双方在谈判桌背后更多的是对合同执行的相互指责。“虽然签订了合同，但电力却不一定执行。”在福州大饭店举行的华东煤炭销售联合体会议上一位负责人激动地说。
　　“经验告诉我们，如果电煤实际价格跌了，电厂会取消合同从市场买煤，或者不按合同价结账而是按市场煤价结账；相反，如果电煤实际价格上涨了，电企又会以合同为依据按合同价结账。所以煤企不能主动降价，只有这样，才能保证明年下半年煤价可能上涨时，煤企能少吃些亏。”该负责人说。
　　而在福建外贸中心酒店召开的电力分会场上，电力企业也正抱怨着煤炭企业“撕毁合同”的昔日恨事。“就在今年，山西某煤企百般推脱不执行合同，不断提高煤价……”几位电力企业人士说。
　　“说实话，无论是电力企业，还是煤炭企业，都有撕毁合同的事件发生。”煤炭运销协会一位权威人士向记者坦言，这无疑增加了双方的不信任。实际上，形同虚设的合同正是煤电双方的“症结”之一，也是“有量无价”合同横行多年的原因。

电煤顶牛何时休

　　煤要提价。在国外和国内市场双重挤压下，煤炭业正面临严峻挑战，面对国际价格倒逼、国内需求疲软、港口积压的不利因素，煤企希望价格在08年合同的基础上涨4%左右。另外，从今年1月1日开始，我国煤炭资源税将由13%上调到17%，同时由从量征收改为从价征收，这意味着每吨增加至少30多元的成本。一家煤炭企业的负责人表示，国有大型煤炭企业一直未享受到市场化的高回报，现在没办法降价。

　　业内人士称，电与煤累积多年的复杂矛盾不会在短期内得到解决。回顾中国煤炭的50多年历史，“全国煤炭订货会”一直是我国煤炭产运需衔接配置主要形式，煤企和电企在这个订货会上商定电煤价格并签订重点合同。2005年，煤炭订货会正式改名为“全国重点煤炭产运需衔接会议”，发改委宣布不再设定涨价上限，由电煤供需双方自主协商交易价格，但煤电双方因价格争执不休，发改委不得不再次出面调停。“电煤价格，2005年政府定了底线，2006年政府在一旁监管，2007年国内外能源价格疯长，电企平静地接受了对方给出的价格，但随着去今两年世界经济和中国经济的不确定性，双方基于自身利益和经验判断，对合理的价格水平又有着截然不同的理解”，一位业内人士说。

　　显然，从自身角度出发，无论是买方还是卖方都没有错，它们只是根据市场信号，做出自己认为逻辑合理的价格预期。电企和煤企之间出现巨大鸿沟，主要原因还在于：首先，电力行业完全不掌握市场定价权，目前上网电价主要由政府价格主管部门核定。2005年4月国家发改委发布的《销售电价管理暂行办法》中明确规定，“销售电价实行政府定价”。一方面，电网企业卖给终端用户的电价被牢牢管制，另一方面，发电企业按“竞价上网”原则向电网企业批发电力也就只能是纸上谈兵。因此，除了进一步降低自身能耗水平，电企若要扭转亏损局面，只有逼上游煤企降价一条路可走。

[转]一位证券分析师的2008年工资单

2008-12-27T18:41:00Z

“2008年累吗？”“有点吧，每天晚上枕着上市公司的财务报表入睡，然后磨牙。”周志远(化名)是北京一家券商的研究员，也是这个故事的讲述者。

　　坐在记者面前的他30出头，瘦瘦的，刚刮了脸，说话明快热烈：“我们这行胖子很少，穿的再好，也是一张苦行僧的脸。”他的坦诚令谈话从开始就陷入愉快氛围。

　　市场的每次痉挛都会让人们重新审视投资这个行业。“很明显，2008年的我们在大多数人眼中成为混混，拿着不该拿的钱，承诺着做不到的事情。”不过，连周志远自己也不得不承认的是，即使把所有令人沮丧的因素都考虑进去，证券研究员仍然是当前最受关注、最具挑战，并且收入颇高的职业。

　　奖金：好的时候6位数惨的时候4位数

　　“外界对我们有一个错觉，以为沾上券商的边就能拿天价薪酬。其实不同体系、不同资历的员工拿到的钱可能有天壤之别。研究部门的收入在整个证券行业里不算特别高的，我们未必能比前方营业部的一个小头头拿得多。同为研究员，资深的明星研究员跟普通研究员的年薪差别也是极大的。高善文出走光大，安信开出了年薪300万的价码。而我的年薪只有他的十分之一。”说起这种差别，周志远不胜唏嘘。

　　分析师的“钱”是跟他的“名”紧密挂钩的。从底薪到客户咨询，到接受采访和在主流媒体上发稿，再到发布深度公司价值报告、重大事项点评、重点公司持续跟踪报告、月度、季度、半年度、年度行业报告。每项考核标准都计入其中，相比之下，明星分析师的机会显然更多。

　　“拿我自己来说，我每个月的基本工资还不到1万，五险一金。其他收入跟奖金每月不定，好的时候拿过6位数，惨的时候也拿过4位数。去年年终奖8万，今年已经明说了，没有。”

　　周志远跟妻子在朝阳门附近有一个100多平米的房子，刚还完贷款，有一辆别克车，轮着开。现在他妻子怀孕了，“我每天都在想如何让她过得更好。可是很明显，我离发达还有很长的距离”。

　　记者在调查中了解到，正如周志远所说，他们的薪金在整个券商行业里确实不算最高的。拿北京一个券商来说，客户经理级的，他们薪酬的基本构成是底薪+开户数奖励+市值奖励+绩效积分奖，高的月收入可达30万，最低的也许只有2000多元。行政人员中，财务总监3万到4万之间，办公室主任2万，下面的基本都是一万出头，当然这不包括浮动较大的奖金。

　　而作为券商的中坚力量，经纪业务部门的收入普遍高一些。这里的区域总监们大多在行内做了很多年，管理着手下几百个客户经理，资源和社会关系都非一般人可比。他们的平均年薪都在50万-150万左右，并且是均衡收入，与牛熊市无关。一个渠道管理的负责人告诉记者：2008年初，她另一个做证券的姐妹所在的部门曾经出现9个人分400万奖金的情况。“现在我的年薪基本上保持在20多万的样子。如果2009年情况延续下去，估计会更少。对我们来说，不裁员已经是年终奖了。”

　　哪双手喂养了分析师，分析师就得舔舐哪双手

　　独立性是一个研究员的基本素质，可一旦进入“投资”这个利益生态链，每天都会有不同的诱惑压力挑战你的克制和精神上的纯粹。一屋子聪明人何以总是做出错误的决策，其实不难理解。

　　“我曾经试过一进办公室就削铅笔，不管发生什么事我都一丝不苟地削，因为我知道，如果我停下来，就再也没有机会碰这支铅笔了。电话会一直不停地响，机构要发问，记者要发问，投资者也要发问。忙的时候还要开会，出差调研，找基金‘串门’，跟各种各样的人吃饭。每个人都试图左右你的判断，让你的研究最终走向有利于他们的方向，他们无限量地向你抒发见解，唯独不提供事实。有时候晚上回到家想想我这一天所做的事，竟然没有一件对我研究的主题有所帮助。相比白天的喧嚣，我更喜欢夜里一个人独自地做研究，那才是寻找真理的途径。熊市以来，我们的压力陡然增大，每个人都在质疑我们，我几乎把心悬在了公司报表上。这种压力令人吃不消，家庭关系受到很大伤害。”周志远说。

　　2008年，分析师对市场跟行业的误判屡遭诟病，这让他们的研究陷入空前的尴尬。

　　“熊市里，在‘提炼收益’这一点上，上市公司突然成为高手。他们五花八门的损益表就像‘比基尼’，露在外面的部分当然令人着迷，但遮住的部分更加致命。我们遇到的一个主要问题就是它的‘试算盈利’。公司公布的试算盈利大多都不是根据普遍的会计原则计算出的真实收益，在这里，他们可以决定‘忽略’某些非经常费用。依靠这种‘忽略’，公司可以大幅度夸大自己的收益，而排除他们认为‘特殊’的、‘超常规’的、‘不会再发生’的费用。这一点令我们在估测公司收益的时候，面临着前所未有的困难。”周志远说。

　　如今，买方基金对卖方研究报告的绑架已经尽人皆知。分析师们每天都在利益和压力的夹缝中求存。

　　“研究部门的利益跟投行部门的利益经常会有冲突。很多机构跟公司都是那边的重要客户，属于被保护的行列，我们不仅不能碰，还要替他们写报告辟谣。同时，基金也会给券商打分，在分红的时候作为参考。”在这样的压力下，周志远们在研究报告中发表“正面”论调显然要比发表准确意见安全得多，原因也许正如他自己所说：“在与基金的博弈中，我们的力量太小了。”

　　牛市里，周志远曾经跟领导去一个上市公司调研，与其说是调研，不如说是一次旅行。一到那里，他们连厂房还没看清楚就被淹没在“美好的招待”中：下榻在高级酒店，美酒佳酿，还有精美礼品相送。“第二天，走访了几个车间之后，我们就被带到董秘办公室，拿到了一份盈利预测，上面显示，即使是最‘保守’的估计，公司年内也会出现强劲的利润增长率。”说到这儿，周志远笑了。

　　“面对如此让人倍感‘温暖’的公司，你想保持你的客观性难上加难。你对自己说，好吧，容许有一点点的不公正，可零的1%也是零。研究员就是这样一群人，薪金优厚，自诩颇高，做事却瞻前顾后，最终脱不了俗套。一句话，我们也是人。”周志远道出了他多数同行的苦衷。

　　如今市场熊市深冬，上市公司招待的“级别”是否有所降低呢？“随着大多数公司基本面和现金流的恶化，早就没什么招待了。有时候我们想套取一些内幕，还得自己掏钱招待他们。不过这种氛围很有利于研究，因为他们暴露的问题越来越多，让我们有更多的时间跟空间考察、蹲点，在撰写研报的时候，论据更加充分。说到底，在投资指令发出前，机构还是青睐这样的研报。”

　　一个悖论：证券分析师的回报不来自分析证券

　　让记者感到意外的是，身为研究行业的一员，周志远却对自己所在的这个群体形势并不看好。

　　“我的很多同行都不勤快，不愿去上市公司进行实地调查，获得第一手的消息。而宁可去剽窃其他分析师的研究成果，或者一股脑将上市公司发布的信息不加辨别地拿来用。这也是目前国内券商的研究报告较为同质，并且容易获得的一个原因。”

　　一旦研究失误给投资者造成损失该怎么办？“你放心，上面责问下来，他会干干净净地推给上市公司的财务，说他们从原始数据就为他提供了错误的方向。”

　　很多人是证券分析师，可他们的回报却不是来自分析证券。这听起来很像一个悖论，却是铁一样的事实。

　　“有时你的工作不仅要求你做研究，还要求你像一枚炮弹一样打进金融投资的社交圈。其实挺没劲的，每个人都想从对方那里打听点消息，每个人又都带着戒心。基金经理们表面上嘻嘻哈哈，其实他们是全中国明争暗斗最激烈的一群人。当然，跟他们交流之后，你至少会知道他们现在的情绪怎样，哪些领域将成为热点。”周志远说。

　　研究员们的“公关”是他们工作的重要部分。由于机构投资者喜欢听更专业的投资想法，研究员们便经常会被派到“一线”，陪经纪人一起拜访机构客户。在跟基金的东拉西扯中，他们耗费了太多时间，以至于根本再没有精力去分析财务报表和走访上市公司。

　　“这也让我最终意识到，我的薪水正在和能为公司带来多少佣金联系在一起。因为尝到了甜头，很多分析师也渐渐厌倦了寄人篱下只能提出投资建议的证券分析师工作，而进入投资组合管理层。如果2009年的市场好起来，这也会慢慢成为一个趋势。”

　　话题最终还是在兜转中滑向“新财富”的评选。尽管周志远承认那是一个“名利场”，却并不掩饰对它的向往。

　　“你们不是研究员，所以你们不了解。上榜后100万年薪的起点固然是一个诱惑。但这种殊荣带给你的东西远不止如此，这种肯定可以令你突破，使你知道你孤独、枯燥甚至艰难的研究最终是能够得到回报的。这对一个分析师能否选择继续坚定地做证券分析意义重大。也是因为这个，很多研究所提前半年就开始‘公关’了。”

　　如果投资跟研究是放在分析师面前的两条路，周志远的2009年会做何选择呢？“如果证券分析师的收入不至于让我潦倒的话，我想我不会去做投资，因为研究是我的兴趣所在。至少我拿出的每个判断都是理性思考之后的结果，这种创造性的过程是属于自己的，不会被分享和借用。对于当中不得已做出的某些妥协和平衡，我感到遗憾，但这只是外因，我始终觉得它并不属于我。”

(华夏时报)

[转]皮海洲：TopView被摘牌是一种倒退

2008-12-18T19:09:00Z

2008年12月12日 08:54 南方日报

　　□皮海洲

　　备受市场非议的“赢富数据”(Topview)产品,终于大难临头。继今年4月份部分机构投资者对该产品表示强烈的不满之后,日前又有基金公司将该产品上告到了全国人大。与此相呼应的是,上交所信息公司近日宣布,赢富数据将于2009年1月1日全线摘牌。

　　将赢富数据产品摘牌下线,对于中国股市及股市里的广大投资者来说,这实在不是一个好消息,而是一次倒退。

　　赢富数据产品的推出,是中国股市的一次技术进步。因为该产品揭示了交易分布和多空力量在热点个股上的争夺状况,以及场内资金流动、交易者投资动向等信息。投资者通过该产品能看到每一只股票在过去某一个交易日中的买进、卖出总量排名前十位的席位代码。因此,这一数据产品对于投资者作出正确的投资决策,以及监管部门加强市场监管,都具有十分重要的意义。

　　但这样一个好的产品,自去年推出以来却一直受到市场非议。究其原因,就在于上交所并没有把该产品用对地方,而是把该产品用于谋取暴利,让投资者支付高额的使用费,这与上交所本身的不以营利为目的的法人单位性质不符。并且,由于在现实中,能够用得起TopView及在其基础上加工而成的数据服务的,通常都是机构投资者和市场大户,因此,TopView深化了机构投资者、大户与广大散户之间的信息不对称,使得机构和大户在市场交易中更容易“盘剥”散户,更容易盈利。如此一来,倡导信息公开、公平的上交所,推出的赢富数据产品却是在加剧股市信息的不对称、不公平。上交所与赢富数据产品因此而遭到市场的炮轰自然是意料之中的事情。

　　不过投资基金不是“公正”的化身。这次基金公司状告上交所赢富数据产品违法,实在不是什么替天行道之举。基金公司状告上交所赢富数据产品的目的,不仅不是为了维护股市的公平,相反是为了维护股市的更大不公平。基金公司之所以挺身而出,是因为透过赢富数据产品提供的信息,投资者可以对投资基金等机构投资者的交易情况有清楚地了解,这样投资基金的投资行为就完全暴露在了投资者面前。而基金公司状告赢富数据产品,为的就是为自己赢回黑暗的生存空间,使自己的操盘踪迹不至于早早地暴露在投资者的面前。所以,尽管基金公司高调状告赢富数据产品,但其背后的目的与动机,实际上是见不得人的。

　　面对基金公司的“告状”,上交所叫停赢富数据产品,这无异于是把孩子连同洗澡水一并倒掉了。这种做法是错误的,也是一种退步,对于赢富数据产品本身也不公正。正确的做法应该是,将该产品免费提供给投资者使用,这样该产品信息不对称、不公正的问题就不存在了。但遗憾的是上交所没有这样做,而是按照机构投资者的意愿让赢富数据产品全线摘牌,这实际上是监管部门向机构投资者的让步。因为没有了这个产品,机构投资者的操作行为就不会暴露在投资者的面前,这样机构投资者的操作就有了欺骗性。因此,将赢富数据产品全部下线,可以认为是监管部门在为机构投资者提供操作上的方便,是对机构投资者操纵行为的一种纵容。这与中国经济工作会议所强调的“加强资本市场监管”精神明显不符,是股市监管的一次倒退。

同花顺软件公式编写-函数调用

2008-12-05T08:46:00Z

函数调用：
调用函数的基本方式为：函数名（参数，参数，…）

其返回值为函数里面的return语句规定的返回值。若无return语句，则返回被调用函数里，以函数名命名的变量的值。若无以函数名命名的变量，则返回最后一个输出的值。若无输出的值，则返回最后一个被调用的语句的值。

例如：调用KDJ指标。KDJ函数的名称为kdj，其参数和内容如下：

参数名	最小值	最大值	默认值
N1	1	100	9
M1	2	40	3
M2	2	40	3

函数内容为：

RSV:=(CLOSE-LLV(LOW,N))/(HHV(HIGH,N)-LLV(LOW,N))*100;

K:SMA(RSV,M1,1);

D:SMA(K,M2,1);

J:3*K-2*D

则当您在其它函数里输入a=KDJ(8,6,6)的时候，相当于计算N1＝8，M1＝6，M2＝6时的J值，并把这个值赋给a。

注意：

1、当传递的参数数目不等于被调用函数设置的参数数目时。

a、没有传递参数。则采用原来设置的默认参数计算。

b、传递参数少于被调用函数设置的参数数目。则将参数传过去，依次改变前面同样数目参数的值，后面其它的参数采用原来设置的默认参数计算。

c、传递参数大于被调用函数设置的参数数目。则将参数传过去，依次改变被调用函数的参数值，多余的参数不起作用。

2、函数名称不区分大小写。

3、新建的函数，其函数名可能与其它以存在的函数里面的内部变量重名。这样在调用那个函数时，那个内部变量将变成对这个新建函数的函数调用，从而产生错误。所以，在新建函数起名时要注意。

返回值：自定义公式里面如果有多数据项输出，则调用此函数的时候返回值默认为最后一个输出。如果希望确定某项输出则可用return，或者将函数名指定为其中一项输出。

原文地址

花荣《盲点套利》-10种有趣的盘面语言

2008-11-16T13:38:00Z

将这部分摘录出来主要是利用一下书中的分类进行总结，毕竟随着股民水平的提高或对某些问题认知的形成后操盘手的手法也是在不断发展和变化的，如果对这部书比较感兴趣，我在共享资源了上传了《盲点套利》的PDF版本，提供给搜趣堡的注册用户。

10种有趣的盘面语言

在实际交易过程中，有一些盘面现象经常出现，许多股民可能感到有些莫名其妙。下面给大家做一个解析。

第一种做收盘

1.收盘前瞬间拉高：在全日收盘前半分钟（14：59）突然出现一笔大买单加几角甚至1元、几元把股价拉至很高位。

目的：由于庄家或主力资金实力有限，为节约资金而能使股价收盘收在较高位或突破具有强阻力的关键价位，尾市“突然袭击”，瞬间拉高。假设某股10元，庄家或主力欲使其收在10.8元，若上午就拉升至10.8元，为把价位维持在10.8元高位至收盘，就要在10.8接下大量卖盘，需要的资金必然很大，而尾市偷袭由于大多数人未反应过来，反应过来也收市了，无法卖出，庄家或主力因此达到目的。这种情况经常出现在大跌后，或者重要的财务结帐期。

2.收盘前瞬间下砸：在全日收盘前半分钟（14：59）突然出现一笔大卖单减低很大价位抛出，把股价砸至很低位。

目的：（1）使日K形成光脚大阴线，或十字星，或阴线等较“难看”的图形，使持股者恐惧而达到震仓的目的。（2）使第二日能够高开并大涨而跻身升幅榜，吸引投资者的注意。（3）操盘手把股票低价位卖给自己，或关联人，这类股票一般情况是有一些潜力的，可以继续观察追踪。

第二种做开盘

1.瞬间大幅高开：开盘时以涨停或很大升幅高开，瞬间又回落。

目的：（1）突破了关键价位，庄家或主力不想由于涨势而引起他人跟风，故做成阴线，也有震仓的效果。（2）出货前的征兆。（3）这种高开是由于股评推荐或者利好刺激造成的，弱势中很快会回落。（4）被套的主力挣扎的一种手段，一般情况下管用的不多。

2.瞬间大幅低开：开盘时以跌停或很大跌幅低开。

目的：（1）有利空出现，有投资者急于出货。（2）为了收出大阳使图形好看。（3）操盘手把筹码低价卖给自己或关联人。

第三种盘中瞬间大幅拉高或打压

主要是为做出长上、下影线。

1.瞬间大幅拉高：盘中以涨停或很大升幅一笔拉高，瞬间又回落。

目的：试盘动作，试上方抛盘是否沉重。

2.瞬间大幅打压：盘中以跌停或很大跌幅一笔打低，瞬间又回升。

目的：（1）试盘动作，试下方接盘的支撑力及市场关注度。（2）操盘手把筹码低价卖给自己或关联人。（3）做出长下影，使图形好看，吸引投资者。（4）庄家或主力资金不足，抛出部分后用返回资金拉升。

第四种 “钓鱼”线

在个股当日即时走势中，开始基本保持某一斜率地上行，之后突然直接大幅跳水，形成类似一根“鱼竿”及垂钓的“鱼线”的图形。此为庄家或主力对倒至高位，并吸引来跟风盘后突然减低好几个价位抛出巨大卖单所至，此时若接盘不多，出不了多少，可能庄家或主力仍会拉回去，反之则一泻千里。

第五种长时间无买卖

由于庄家或主力全线控盘或多数筹码套牢在上方，又无买气。有时这类股票经常出现长上影线和长下影线，我们把这类K线图称为螺旋桨图形。

在实际交易过程中，有一些盘面现象经常出现，许多股民可能感到有些莫名其妙。下面给大家做一个解析。

第六种在买卖盘处放大买单

此往往为庄家或主力资金不雄厚的表现，企图借此吸引散户买入，把价位拉高（庄家或主力若欲建仓，并大幅拉高，隐蔽还来不及，怎么会露于世人：我要买货）。强市中如果卖盘挂有大单，如果股价不跌，这是在消化阻力位。买卖一、二、三上下顶大单庄家或主力欲把价位控制在此处。

第七种与日均线对照

如果股价多数情况下在日均线上方运行，均线对股价有支撑，股价短线是强势；如果股价多数情况下在日均线下方运行，均线对股价有压力，股价短线是弱势。

第八种涨跌停板的情况

1.大单封死涨停，次日还会上涨；大单封死跌停，次日还会下跌。

2.高开后立即冲向涨停板，次日还会上涨；尾市冲向跌停板，次日可能回调。

3.低开后立即冲向跌停板，次日还会下跌；尾市冲向跌停板，次日可能回抽。

4.由于大盘下跌原因，涨停板打开后又封死，该股次日可能上涨；由于大盘上涨原因，跌停被打开，次日可能继续下跌。

第九种与大盘走势对照

1.大盘成交量较大的时候，个股股价强于大盘，并屡创高点的股票是短线超级好股票。

2.大盘大跌后的下跌市道下，或者PSY指标跌破20时，挂买有不断的承接单，该股在随后的反弹中可能大涨。

3.大盘强势调整中，在大盘下跌的时候逆市上涨的股票。这类股票经常是庄股，如果不是庄股，则是新主力股，特别好。

第十种盘中大单对敲

强市对敲是好事，弱市对敲需警惕。

[转]散户必看，把庄家搞得很狼狈的帖子

2008-11-13T09:20:00Z

有一个股民在000731四川美丰论坛里搞了个帖子，把庄家搞得很狼狈，现在把000731坛子里的内容复制在这里,供大家参考。

这个活动的核心是：

大家不要采取挂买单时等股价下降的守株待兔的方法，而是采取即时挂卖一价位的方法即时成交，不要在买单上累积。

这种做法可以逼机构变主动为被动，它要成交，就必须挂大卖单才行，逼机构现身，让它被散户看得清清楚楚，大家切记！！！！
大家切记不要在买盘上累积，要么即时成交，要么在旁边观望，千万不要给机构大笔卖单兑现的机会，如果在卖盘上堆积大量筹码，千万也不要接，要跌，也要让它无量狂跌，机构想轻松出逃，也没有那么容易，这样的话，如果机构想走，它就必须挂出卖单，让散户来决定是否接盘，让机构的命运来让散户来决定!!!!千万不要在买盘堆积!!!!千万不要去接大卖盘!!!!!!!切记，切记!!

如果大家这样做了，主力往下砸的难度就大多了，情况就变为往上做容易，往下做，主力就很难了，它面对的是一个黑洞，它就没有底了。不要害怕无量暴跌，无量暴跌对庄家的杀伤力比对散户的杀伤力要大得多。这个做法，不限制你的买卖，想走，你直接走好了，想买，只需要你多一点耐心就可以了，不要在你希望的价位挂单搞守株待兔，而是等股价到了你认可的价位后，直接以卖一挡的价位即时成交。我知道洗筹是必要的，但这种做法，可以逼主力在高位洗筹，增加它的成本，减少对散户的杀伤力，让它一天上一个台阶地洗，散户的主动权就大得多了。洗筹，无非是两个动作，买和卖，庄家要买，好说。它一直向上买去就是了，我们欢迎，想卖，就对不起了，按一般的情况，庄家看见下面的买盘情况，肆无忌惮地用大卖盘砸下去，随便还砸出很多恐慌盘，散户看见这种情况，只有干瞪眼的份，现在，采用我的方式，就不同了，由于下面买盘很少，主力一个大单，可以砸下去十几个价位，还出不了什么货，它敢一口气砸下去吗？再砸下去，它不知道别人什么时候抄它的底，要想出货，它只有在卖盘挂单，主力有两种方法挂单，一个是一口气挂个大卖单，散户一见，必然逃避，不去接，还有一个是频繁挂出小卖单，但散户也很容易看到，在接了一阵之后自然会停止，今天，在000731盘面上就出现过这种情况。所以，主力要出筹码，就只有不停地拉股价，引发跟风盘，在拉的过程中偷空出一点，非常费力，成本也很高，拉到一定价位后，只要庄家停止拉升，大卖盘一出，买盘就全部消失了，一砸，就是无量空跌，然后，庄家就又开始了拉升出货过程，那个累啊，今天000731的主力应该深有体会，它在拉的过程中吃的筹码比它出去的筹码还要多。这个过程，请大家仔细观察。

以前，庄家在暗处，散户在明处，现在,可以把庄家逼到明处，散户自己可以躲进去一些了。以前，是庄家有几乎是绝对的主动权，现在可以说是对半分了。这就是36计里面的上屋抽梯。在买挡上堆积买单，散户相当被动，主力想砸就砸，想踩就踩，散户在主力的打击下头破血流，教训惨痛啊!!!! 如果没有即时成交，请立即撤单，千万不要在买盘上累积，切记，切记！！！
请各位散户广泛转帖传播，共同应对狡猾的庄家！知道的人多才有效。

这个帖子太好了，我给转一下，大家都转散户就不被动了，顶起来了别让沉了我们都这么做，庄家就难了！！不要暴露自己的仓位，不要谈论自己的成本，更不要暴露自己的想法，如果你认为是个好股，你就坚定持有并保持缄默，不要给主力充分了解你的机会，沉默是金！！！
主力最怕的就是散户不看盘，散户不发表意见，得不到任何信息的主力操作起来就是闭门造车，无从下手！在云铝吧时我曾经说过同样的话，后来云铝冷清了许多，没过多久，云铝开始拉升，当然这是各种因素促成的。我看目前大唐吧过于热闹，唧唧喳喳的人太多，试想一下，大家每天都在看股吧，难道主力不看吗？主力了解了散户的想法，它会给散户抬轿吗？它只会反做，直到把散户震出为止！所以，不论什么股，都不要给主力充分了解你的机会，沉默是金！！！请各位积极转发，所持股必大涨！！！
以上是转的帖子，很有道理，在资本市场，斗的不仅仅是资金，更多的是都智。机构主力资金盛过我们，而且掌握的信息渠道也比我们多，作为小散，我们在各方面都不如机构的情况下，我们要做的只有两件事：保持沉默，认真思考，只要自己认为是好股，参与后就耐心的持有，没有必要将自己持有的股票拿出来晾晒。我发现，现在机构主力很聪敏，充分的利用可以利用的方式来知道大家在想什么，要准备干什么？在这个弱肉强食的时代，我们只有埋头苦干加上智慧的巧干，我们才能有生存之地，所以做股票也一样。天天嚷嚷，天天看，不见得能赚多少？有那个嚷嚷和耍嘴皮的时间，多学习些技巧，多学习些方法，我想这比一买股票就涨都重要。

老鼠仓的定义, 特征, 判定和公式

2008-11-12T10:34:00Z

老鼠仓是指庄家在用公有资金在拉升股价之前，先用自己个人（机构负责人，操盘手及其亲属，关系户）的资金在低位建仓，待用公有资金拉升到高位后个人仓位率先卖出获利，当然，最后亏损的是公家资金。

大家都知道，中国股市的特色就是无庄不成股，而老鼠仓就存在于这些大大小小的庄股当中。券商是庄股中的主力队员，利用自身具有融资的天然优势，从社会各方面融入大量资金坐庄拉升股票。坐庄本来是为了赚钱盈利的，但券商坐庄很少有真正赚钱的，原因就在于券商把股票拉升后，大量底部埋仓的老鼠仓蜂拥出货，券商又在高位接盘。这样的结果就是券商亏损累累，老鼠仓赚个钵满盆满。这便是当今券商被掏空的主要形式。

为了能顺利实现坐庄，市场中的一些主力庄家在临拉升股票前，往往会提前将一些消息通知相关的个人和机构，也有部分操盘手会将消息透露给亲朋好友，使他们在第二天早上集合竞价时，于极低的价格或跌停板处填买单，然后在竞价时或盘中瞬间把股价打下去，使预埋的买单得以成交。这个过程持续时间很短，为了避免被其他人低价成交，往往以散户来不及反应的速度迅速把股价恢复到正常的交易通道里。表现在k线形态上是留下一根长长的下影线，有时候也会在开盘的时候就出现大幅跳低开盘的现象，然后在盘中形成大阳线走势形态。对于这类不属于机构本身的，是通过一定关系来实现低价位成交的仓位，俗称：“老鼠仓”，投资者短线及时跟进往往会有一段快速的利润空间。

其实，老鼠仓就是一种财富转移的方式，是券商中某些人花公家资金为私人资金的一种方式，本质上与贪污、盗窃没有区别。著名的垃圾股也是著名的庄股东方电子和银广夏，不知道使多少老鼠仓神奇地变成了百万、千万、亿万富翁，那他们的钱从哪儿来得呢？看看中经开最后亏损累累、资不抵债的下场大家就明白了。中经开把从中小散户那里骗取来的钱、融来的钱、客户保证金再加上自己的老本，一股脑的全转到了老鼠仓的帐上。

建“老鼠仓”违背职业经理人的一般诚信原则，是严重的职业操守问题，并涉嫌犯罪。证券交易员的亲友预先低价买入股票，然后公司再建仓拉升该股票，故"老鼠仓"不但没有风险，而且还能获得高额回报，但它损害了公司或基金持有人的利益，甚至有可能导致所服务的机构严重亏损。德隆事件就存在严重的“老鼠仓”问题。据说，当初参与“老鼠仓”的某证券公司高管亲属获利近千万，全部套现，而德隆系股票崩盘导致至少两家证券公司倒闭和多家银行等机构损失数百亿元。

基金是受托理财机构，"老鼠仓"问题将危及其生存根基，更应该引起监管部门的高度重视。法律专家建议，对基金经理人如此违规行为应该严刑峻法。一经发现，监管部门应对相关责任人进行市场禁入，并追究法律责任，并对公司进行通报。

“现在各公司一旦发现交易经理有建'老鼠仓'者，只对情节严重者采取辞退处罚，并未追究责任并上报监管部门。基金公司更是为其声誉而极力掩饰真相，致使其成为行业潜规则。”某券商首席分析师表示。

建“老鼠仓”最核心的动机是利益驱动，所以对基金经理建立更有竞争性的薪酬分配制度非常重要。再辅助以严刑峻法，才能从根本上解决“老鼠仓”问题。曾任职于监管部门的某基金管理公司高管告诉记者。目前，为防止基金经理人建"老鼠仓"，有关部门控制其亲戚和家人的股票投资账户的方法实际上难以奏效。因为其关联人可能用其他亲友的账户，显然防不胜防。

【刑法处罚】
在全国人大常委员会第四次会议上，首次提请审议的《刑法修正案（七）（草案）》对基金公司内部披露信息，获取不义之财等交易行为予以严厉打击，此外个人信息被随意披露，传销中拉人头等谋利行为都在修法中有新的规定。

刑法现行法律中对证券、期货从事内幕交易的犯罪，已经作出了刑事责任规定。而此次刑法修正案（七）草案加入了对基金内幕交易的打击措施。基金公司的人工作人员，利用其职务之便，利用其掌握的交易信息，牟取非法利益或者转嫁风险，都被称“老鼠仓”。

而对近年来，一些国家机关和、金融等单位在履行公务或提供服务时个人信息被披露的情况时有发生，刑法修正案（七）草案特别作出了新的规定。

【老鼠仓技术特征】

1、以全天最低价和全天均价(个股成交额/个股成交量)相比，当最低价低于全天均价10％以上时，可以确认K线基本形态成立。
2、这种K线的表现形式有两种：一种是长下影线，另一种是大幅跳低开盘形成的长阳线。
3、这种K线的出现背景是该上市公司并没有遭遇特大实质性利空，股价走势大多处于低位徘徊或温和上涨中，盘中的瞬间暴跌没有任何预兆。瞬间暴跌结束后股价迅速恢复原有走势，暴跌不会产生丝毫负面影响。
4、“老鼠仓”的K线形态一般出现在股价即将拉升之际，而且，在这种K线形成后的一段时间里，股价会表现出良好走势。

【老鼠仓研判方法】

1、这种K线的表现形式有两种：一种是长下影线，另一种是大幅跳低开盘形成的长阳线

2、出现背景是该上市公司并没有遭遇特大实质性利空，股价走势大多处于低位徘徊或温和上涨中，盘中的瞬间暴跌没有任何预兆。瞬间暴跌结束后股价迅速恢复原有走势

3、它的K线形态一般出现在股价即将拉升之际，而且，在这种K线形成后的一段时间里，股价会表现出良好走势 4 以全天最低价和全天均价相比，当最低价低于全天均价10％以上时，可以确认K线基本形态成立。

为防止主力资金为了出货而故意表现出“老鼠仓”形的K线形态，还需要采取以下方法进行分析一下：
1、采用当天涨幅作为判断，当涨幅达到1-2％以上时
2、用均线系统判断，老鼠仓的K线形态成立当天的最低价要比5天移动平均价低7．5%以上
3、参考成交量，如果在上冲过程中量能放的过大过快，就要密切关注主力是否在出货，如果量能处于温和状态，90%的说明这种形态成立了。接下来的大家就都会做了吧，就是割它一块肉来吃。

【老鼠仓公式】

副图公式：(经检验DZH-L2,飞狐均可用，其他软件未试。)

{老鼠仓}技术指标：
AA1:=AMOUNT/V;
BB1:=L<AA1*0.9;
CC1:=(C-REF(C,1))/REF(C,1)*100>1.2;
DD1:=L<MA(C,5)*0.921;
EE1:=V<MA(V,5)*1.5;
FF1:BB1 AND CC1 AND DD1 AND EE1,LINETHICK0;
DRAWTEXT(FF1,l*0.99,' 老鼠仓'),COLORred;
STICKLINE(FF1,H,L,0.5,0),COLORRED;
STICKLINE(FF1,O,C,6,1),COLORRED;
fx老鼠:if(ff1,l,0);

选股公式：
AA1:=AMOUNT/V;
BB1:=L<AA1*0.9;
CC1:=(C-REF(C,1))/REF(C,1)*100>1.2;
DD1:=L<MA(C,5)*0.921;
EE1:=V<MA(V,5)*1.5;
FF1:=BB1 AND CC1 AND DD1 AND EE1;
发现老鼠:if(ff1,l,0);

可以根据自己的需要对以上公式进行修改以扩大选取范围，然后手动进行其它指标拉升在即，放量比较温和，防止庄家伪装出货以及当天分时线出现的低价是瞬间完成的判定。

[转]“炒金族”的危险游戏

2008-09-18T15:09:00Z

“高德黄金事件不是个案，有N个这样的平台在引导着所谓的‘炒金族’玩一个颇具诱惑力的危险游戏。”一周前，高德黄金爆仓案引起了社会各界的高度关注。原LT黄金公司的资深营销人员张涌（化名），向记者描述了一个貌似“馅饼”的黄金投资的怪圈。

　　“某个平台存在着一群互不相识的投资者，集中起来有1000万资金‘押’多，1300万资金‘押’空，两者抵消后，平台的组织者将多余的300万‘押’空头寸，在境外市场做一个对冲交易，锁住其风险，便可坐收2300万元资金近10%的手续费，一本万利！这就是游戏的基本原理。”张涌一语道出了其中玄机。这一游戏正是多年来长盛不衰的“地下炒金”。

　　LT黄金公司因某些做法过火被相关部门取缔了，但在张涌看来，大多数组织者只要低调地、严格地照这个规矩做，爆仓概率几乎为零，除非老板铤而走险不做对冲。“黄金，仅仅是一个幌子。只要存在另外一个24小时交易的可对冲市场，换成石头做标的，也照样可以进行这个游戏。”张涌说。

　　黄金，在中国老百姓心目中的投资地位不低，“地下炒金”甚至在江浙、广东、福建一带成为“有身份”、“有地位”的象征。这其中，不乏一些真正以投资为目的、不明真相的投资者入场。然而一旦介入，大多数人是欲罢不能。

　　“100倍的杠杆效应啊！100万资金在短时间内要么亏光，要么盈利两三百万。”张涌说，“对外标榜20%或者25%以上的定金交易，实际上‘客服人员’会让你放大100倍，甚至150倍进行交易，其表面上可以避开对变相期货的监管，除非投资者凭确凿证据向监管部门提供信息，或者监管部门进行暗访取证。”

　　一些投资者在“暴利”的驱逐下，初始几万块钱的投资额，可能会不停追加至几十万甚至倾囊而出。张涌见过的入金流水单上，最高时一天有近亿元。“出金很少，因为赢钱者想赢得更多，输钱者想翻本，最终进来的绝大部分资金会在这个‘池子’里呆着，老板可以安安稳稳地从每笔交易中提取佣金。”张涌说。

　　据中国黄金协会的一位人士保守估计，全国以黄金公司或投资公司名义经营此类业务的公司约有1000家，其中有规范者，但鱼目混珠者比比皆是。

　　圈内人士介绍，这类公司一般有一些特点：有着豪华的办公场所，对外宣称是“XX黄金交易所会员”、“XX金矿、XX银行合作伙伴”；他们将自己编制的黄金报价刊发在一些重要媒体的显著位置；重金招聘博士成立研发部门，经常通过媒体发表黄金日评，不断提高公司知名度；频繁组织黄金沙龙，趋势分析头头是道、句句在理。不仅如此，在日常交易中，他们还会把一些细节，如涉及人民币与美元兑换点位等，做得惟妙惟肖。

　　“让你感觉像那么回事儿，但一切都在为上面的‘游戏’做铺垫。”张涌说。圈内人士分析，庞大需求、利润诱惑和监管盲区三大因素，是其如火如荼的重要原因。近年来，老百姓手头资金充裕，面对严峻的通货膨胀形势，迫切需要对资产进行保值。在这样的背景下，黄金公司稍加宣传便可招揽到客户。但很多百姓并不谙熟此类投资的“暗门”，着道后会越陷越深。

　　但是，吃了亏的投资者想要投诉并不容易。处理过此类事件的一位专家坦言：“一旦被查，工商局方面大多称是非法广告宣传；金融监管机构通常会表示，现货交易已经放开，获得工商执照便可经营业务。有盈有亏，不属于非法集资；若取不到变相期货的证据，证监会也无从监管。投资者感觉被骗的时候，往往投诉无门。”

　　专家指出，地下炒金，俨然成为了一个“三不管”地带。因此，个人投资者需要认清其本质，了解合法投资渠道：除实物黄金或银行纸黄金外，上海黄金交易所只针对法人机构，个人投资者不能直接或间接通过其会员参与；期货方面，通过期货公司直接参与上海期货交易所黄金期货是唯一的合法途径。监管部门应对相关违法违规行为予以严处。同时，在发展我国黄金市场上多下工夫，以满足百姓日益高涨的需求。

[转]炒股七招，亏损中得出的经验

2008-07-24T14:14:00Z

1 “进三退一”华尔兹法

　　高买低卖是股市中的铁律。如果做不到，那就每一交易要做到大赚小赔。因此，每购买一只股票就要将向下10%作为割肉点，向上30%作为盈利点。如这只股票20元，则26元作为盈利点，18元作为止损点，哪个点先到就卖哪个。没有达到“一定要把手捆起来”。根据他的统计，几乎所有好股票涨30%都会修整一下，所以休息一下以后再把它买回来也没关系。一只好股票如果跌了10%，就往往是出了问题，或者这只股票和投资者没有缘分，切莫强求。

2 胡立阳-农夫播种术

　　所有好股票涨势价格图都是大赚小赔。因此，在买一只股票的时候，资金量不要超过1/3。假如你最初购买这只股票以一手为单位，那么股价每往上涨3%就加一手，往下跌超过3%就减一手。一定要用相同的单位追加，切忌涨了3%的时候多追几手，结果头重脚轻从而被套。根据统计，在一般的多头行情下，每12只股票中总有1只能成倍增长，这种方法就是要留下好种子剔除坏种子。假如买了20只股票，只有1只成倍增长，用这种方法就能留下这1只，并及时剔除剩下的19只，最终这一只的盈利能盖过所有的损失甚至还要多。使用这种方法的时候，一定要以每天收盘价为准，然后在第二天一开市就以市价操作。这次A股市场从6000点跌到3000点，使用这种方法留下的种子不会发芽，但也不会大赔。当所有的种子都不发芽时，就证明不是播种子的好时候，应暂时退场。

3 短线操作

　　做短线一定要技术，并不赞成炒短线。如果非要炒，那么切记买进股票三天不赚钱就卖掉。因为根据统计，一个好股票绝对是每隔三天、两天就要创新高，绝对不可能停下来休息个三五天再创新高。如果买的股票每天都涨，突然第四天跌了一天，那么要不要卖？答案是只要跌幅不超过7%，就不要卖掉。但是如果第二天继续跌，则一定要卖掉。

4 牧羊术

　　研究股票要像养羊一样投入感情。研究的股票不要多，只看二三十只，不熟悉的不要买。熟悉之后判断这只股票是健康还是生病，就要把握三个基本原则：首先，跟大盘比较。如上证指数上涨150点，这只股票还是下跌1毛钱，证明这只股票“生病了”。其次，看成交量。如果这只股票每天成交量都萎靡不振，但突然有一天成交量大于过去6日均量的3倍以上，这就是股票上涨的前奏，然后再给它5个交易日，只要成交量能创新高，则可以毫不犹豫跟进，这就叫做“旱地拔葱”。再次，价格脱离常规。如果这只股票长期以来都在20元、21元来回振荡，有一天突然多涨1块钱，一定会大涨。

5 懒人操作术

　　会卖股票才是真本事。对于繁忙的上班族来说，想要不花太多时间也能赚钱，可以使用懒人操作术。即每周抽一个时间，随便选5只股票，并均设立10%止损位。过一周后进行统计，只留下涨得最好的第一名和第二名，其他全部卖掉。然后再随便补充三只股票，让数量达到5只，过一周后再如此操作。用这种方法就能强迫自己留下最好的股票。因为对绝大多数投资者来说，会卖掉已经赚钱的最好的股票，往往留下跌得最多的股票，以求“解套”，这是错误的做法。

6 地心引力指标

　　(30日移动平均线+72日移动平均线)/2就是大盘指数的“地心引力指标”。以此线为标准，涨过10%就跑，跌过10%就买入，准确率可达到95%。个股则因为有庄家相对麻烦。对于个股，也可以通过此方法划出“地心引力指标”，并同时配合成交量的“旱地拔葱”来作出判断。

7 1/2法

　　根据统计。如一只股票从30元开始上涨到60元，那么45元（即：(30+60)/2）就是股价的第一个强烈支撑点，如果45元支撑不住，意味着该股票走入弱势格局。第二道关卡则是37.5元，（即：（30+45）/2），一旦跌破则是熊的开始。个股如此，大盘也如此。一旦这只股票跌破第二道关卡，就要坚决出货。通过补仓摊低成本是不对的。反弹也可以通过此方法来判断。如60元的股票下跌到30元，则第一道反弹关卡是45元，若反弹超过45元还往上涨，就是强势反弹。第二道关口则是52.5元（即：(60+45)/2），如超过则进入牛市。虽然市场不是100%绝对，但长期来看1/2法非常有价值。

邢海洋-空头

2008-07-15T04:23:00Z

一周，而且是因端午节休假少了一个交易日的一周，沪市竟大跌13.84%，成为12年来最惨烈的一周。加上前一周的跌势，“8连阴”的市场跌掉了591点。深圳成指更弱，一周下跌15.32%，跌破10000点。8级地震未能摧折的股市，竟在越南股市崩盘和提高准备金率的合力下跌破了前期的政策底。

股市的大幅度杀跌，有内忧，有外患，但何以在如此关口跳水，颇为耐人寻味。6月10日缺口式暴跌当天，有人做过统计，开放式基金仓位已经大面积下降，也就是说国内基金已经普遍看空了。最为经典的看空镜头发生于6月3日联通复牌之时，这只因电信重组而吊足了投资者胃口的大蓝筹，复牌即开在涨停位置。那些在中国石化、中信证券等大盘蓝筹股上屡屡得手的涨停板敢死队蜂拥而至，20万名散户更追涨买入，不料股票高开低走，以下跌报收。而把汹涌买盘打落的正是基金，据统计，基金共卖出19.3亿元，买入仅1.4亿元，净卖出高达17.9亿元，基金持股在中国联通的流通盘中占比减少5.6%。成交金额前10名中，前9家均为基金席位。

在与私募、散户和炒家的交战中，基金历来代表着理性，是价值投资的中坚力量。是什么使基金普遍看空？具体到联通，则似乎是H股拖累了A股，国际投行的看空行为在先，内地基金的沽空在后。由于交易时间的差异，H股复牌时间是10时，A股比H股晚半个小时。当天，联通H股复牌后大幅低开，不到半小时跌幅超过10%，对于信息更利的基金经理们，这一定是性命攸关的半小时。果然，A股复牌后刚拉了不到1分钟的涨停，便一路狂泻。开盘涨停的1分钟内，有15亿元成交，卖出多为上千万股的大单，而买入的大买单却是由几十个甚至上百个小单组成的，可见基金出货之坚决。从这个角度看，联通的“见光死”几乎就是海外投资银行引导下的一场阴谋。

海外投资银行打压联通，事后有人猜测是因为他们创设了太多的认购权证。据统计，截至2008年6月，各大投资银行发型的联通权证共13只，全部是认购权证，创设权证的机构包括荷兰银行、花旗银行等大行，仅其中一种创设的数量便高达3.92亿份。如果听任联通暴涨，这些投资银行将面临巨额损失。

投资银行创设认购权证而不设认沽，本身就是看淡市场的行为，只有股价下跌，认购权利才变得没有价值，创设机构也就没有了按约定价格供应股票的义务。大跌之时，外资的动向变得敏感起来，但根据理柏中国发表的《理柏中国基金市场报告》显示，QFII A股基金5月份平均下跌7.29%，与国内股票基金表现在伯仲之间，QFII A股基金今年以来仍平均大幅亏损28%，虽优于国内股票基金，但幅度不大，这足以说明至少在5月份以前，外资并非做空A股市场的主要力量。不过，基金经理并不能完全左右局势，背后还有基金持有者的态度，从最近公布的资产数据分析，外国投资者对于QFII A股基金的态度再度转为保守。“报告”指出，在9只已公布资产数据的QFII A股基金当中，仅有2只净申购，其余7只呈净赎回。

大跌前夜，QFII并未大规模撤离。5月末，QFII A股基金整体资产数据与年初规模相当，并未出现大幅回落，显示境外投资者仍在静心等待A股弹升契机，并不急于大规模撤守。倒是国内A股基金显示出了大规模撤离的迹象。今年一季报公布的时候还只有10只股票或混合型基金仓位低于50%，但在6月10日股市暴跌中，有多达22只开放式股票或混合型基金净值下跌不到4%，由于沪深300指数跌幅达到8.11%，净值跌幅不足一半的理论上仓位应小于一半。这也就揭示出，3000点左右的点位，看空的基金反而大幅度增加了。

大跌之前基金减仓说明基金变得聪明了，基民的损失因而也远远低于股民。据说，由于普遍看空，基金都把仓位控制得比较低，接近契约底线。本轮下跌，基金并非是主要的做空者，但作为最大的机构投资者，基金同样对买入没有兴趣。接下来，寻找3000点做空者的目标就锁定在了更大的机构上，但根据上海证券交易所的数据，很难发现单一的大宗抛售者。

6月13日，上证A股区区460亿元的成交额就导致上证综指3%的下降，6月10日，600亿元的成交额更是让上证综指暴跌7.7%。如此低迷的市场，上百万股的抛售便可能使个股跌停。居高不下的PPI、油价的潜在压力和海外市场接踵而至的麻烦都将挤压企业的利润，稍理性的投资者都会降低上市公司的估值水平。

徐力和他的“职业股民”们

2008-07-09T14:13:00Z

◎ 吴琪 2008-06-27

“大熊”来临

徐力看上去有几分像演员徐铮，光亮的脑门，眼睛笑起来细细弯弯，还有同样身为上海男人的精明劲儿。“我很狡猾的。”徐力这样总结自己和一般股民的不同，转念间又觉得这个词语有些负面，“应该说滑头，我做股票不搞多头也不搞空头，胜就胜在滑头，再怎么样它（股市）抓不住我。”

从6月3日开始的“十连阴”刚刚结束，6月18日徐力成功地抢了个反弹。在他给记者看的一个账户交易中，当天他分别以12.2元、12.3元、12.4元的价格买入“两面针”，第二天以14.1元和14.2元的价格分两次抛掉了。这天他还以10.7元的价格买入了两万股的“鹏博士”，收盘时涨到了11.9元。第二天徐力在11.8元的价格抛掉了“鹏博士”，这只股票最终以跌停收场。

徐力掩饰不住得意，“十连阴”把他憋坏了。周围不少朋友问他意见，他毫无例外地让人家观望，如坐针毡的朋友们不耐烦了，“你不是牛吗，推荐几只股票给我们试试啊，怎么现在不灵啦”。徐力发现，进了股市的人就如进了赌场的赌徒，渐渐成瘾。“我跟他们说，股市不景气，你们休息休息不行啊？”可大家就是闲不下来，忍不住进进出出地买卖，“戒股跟戒毒瘾一样难”。

徐力的生活节奏并没有因为“熊市”到来而打乱。在他看来，去年“5·30”股指跌到3000多点就已经是进入“熊市”的拐点，7月5日开始的上涨仅仅是虚涨。这一轮虚涨的特点是，用一些诸如中石化、宝钢、万科、招商银行、中国人寿这样的指数股把大盘拉高，“股民赚指数不赚钱”。徐力觉得抛开大盘看个股是不对的，为了规避风险，他很少选强势股。“那些开始拉涨的大盘股都是领头羊，随时可能一头栽下来，连最后的逃命机会都没有。”按照他信奉的技术分析，股价屡创新高，指标却不创新高，股价已经严重与指标相背离。所以徐力深信，赚钱的大好时机已经在去年“5·30”结束了，现在只能稳健地赚一点钱，随时等待着股指狂跌的命运到来。

6月19日，徐力在深圳悠闲地看着行情，他平时在上海专职炒股，偶尔也来深圳的工作室转转。从白天直到夜里，手机不断响起，找徐力的人可以分为两种:一种是完完全全的求教者，让徐力帮着分析某个个股，或者预测行情。“好多人是病急乱投医，大盘跌到3500点的时候让他们抛，他们犹犹豫豫，跌到现在他们已经病入膏肓了，我也不知道该怎么治。”徐力说，被大家誉为“股神”的殷保华有一句话:当股票进入死亡模式时，大家有钱到香港去，没钱到乡下去，必须远离股市！可是今年5月中旬，“我跟周围人说这些话的时候，好多人不信”。另一类是和徐力水平接近的“高手”，互相通报一下彼此的预测，交流信息。分析股市成了徐力的最大爱好，只要闲着，他就对着电脑敲击不同的键，好像一个钻研数学问题的专家，用不同模式去寻求解决问题的办法，“我用线条去分析，江恩的基本理论、殷保华的殷氏定律在我看来非常准确”。

2007年12月11日，大盘5209点，被徐力和朋友们看作“死亡模式的开始”。虽然大盘此后又涨了起来，但只是到达了江恩理论提到的最高价与最低价的1/2处。一旦完成了1/2反弹，2008年1月17日，大盘最后一次反抽工作线，到达5312点，“这是股民的最后一次逃命机会，之后股市开始持续走熊”。这一轮大盘股跌势凶猛，所谓的“垃圾股”却在补涨，“复旦复华”这天从8.1元开始猛涨，3月5日就到了18.77元，但是善于短线操作的徐力在1月24日以12.38元的价格抛掉了，“我看到不断涨停，也有冲动进去抢一把，但是考虑到大盘不好，风险太大，我宁愿选择放弃”。

记者采访徐力的6月20日，发改委头一天出台的调高电价与油价的政策对盘面影响较明显。徐力仍旧在几台电脑前用不同的方法观测股市，“今天的反弹让人有些看不懂，但股市长期低迷的形态还将延续，股民可别一被忽悠又投进去了”。

“做不了庄家，就跟庄”

徐力今年刚刚迈进40岁的门槛，炒股的经历却要从1993年说起。徐力说自己“狡猾”的依据是，“从一开始，我对各种小投机生意的嗅觉就很敏锐”。他从上海中医学院毕业后，分配到了虹桥宾馆做推拿按摩师。这个行业的收入在当时很可观，普通人拿着几百元的工资时，他从客户得到的小费就不止这个数，一个月的收入能达到一两千元。徐力擅长抓住赚钱的时机，上海机会也多，买卖股票认购证、炒B股在徐力眼里都是好机会，他很早就学会了从中获利。他发现倒卖一个股票认购证，能从30元炒到3000多元，简直太赚了。

与任何新股民一样，找到股市的徐力发现了人生致富的希望。他开始看理论书，自己摸索，拿着父母和自己凑的3万多元买了“金杯汽车”、“丰华圆珠”等股票。1993年2月买入的股票，到1994年7月跌到不足1万元，虽然损失也不算特别惨重，但是徐力是个特别慎重的人，“既然亏了钱，就说明自己错了”。他想找出更适合的方法，“我后来发现，在股市里50%的概率就意味着零！本来股票就是两种可能，不是涨就是跌，当你出手的时候只有50%的可能性，就意味着毫无把握”。

不知道怎样寻找实战的技术，徐力就凭着感觉“看出其中的一些道道”。他发现对于股市已经爆出的黑暗故事，自己比一般人更能读懂弦外之音。庄家们擅长编故事，“股价在上面时，编个故事把你拉进去;股价跌下来，编个故事让你出来”。看到了这些，徐力觉得散户就像进入武林而不会功夫的人，赤手空拳，甚至连一套盔甲都没有，“你怎么跟武林高手过招？”那么既然自己没有实力坐庄，也不甘心成为赤手空拳的散户，那么就得牢牢“跟庄”。他的目标变得很单纯:寻找一件在股市中能作战的“武器”。

“武器”的寻找过程，也是徐力自修“内功”的阶段。通过股票操作，他的资产很快积累到百万元以上。1998年一般人还没有商品房意识时，他在上海南方商城附近买了一套大房子，“人家听说我买房花了50万元，那时候听起来吓死人了”。徐力现在想起来，会后悔自己没有抓住机会多囤几套房子，可是再一想，股票火爆时几个月就能涨100%～200%，做惯股票的人若来投资房地产，会急个半死，资金变现太慢了。

2001年熊市来临前，徐力早就感觉到行情的上升渠道结束了，2000年就提前跳出股市，“永远不要跟趋势做斗争”。2001年A股大跌后，他感觉机会来了，“机会是跌出来的”。但是到底跌到哪儿才是底呢？摸不到股市的底，让风险意识极强的他心里惶恐。“我这个人不恋战，打得赢就打，打不赢就跑。”他不会在看跌时补仓，“有一只股票从126元跌到3元，你应该哪天去补？哪天补都不对！”有一个阶段指数涨股票却不涨，已经是老股民的徐力发现自己完全看不明白，“看来我不适应市场了，要不我退出，彻底不干;要么找个高人重新学习”。

2003年徐力在上海找到一个分析股市的“高手”，他发现此人特别善于逆向思维，有一套成熟的技术操作，便拜此人为师。“那感觉真像遇到了武林高手，原来模糊杂乱的内功，一下子被人突然点通了血脉。”徐力激动得几天睡不着，觉得自己靠股市致富的梦想真的能实现了。

于是他成了彻底的技术派，不再分析基本面，资产也开始成倍增长。“就拿今年来说，几个月间股指跌得这么厉害，但是中国经济还在往前走，不少公司的业绩也还稳定，怎么能用基本面来解释？”徐力说，基本面最好的股票是招商银行，它在前边这轮“牛市”中从5.86元涨到46元，涨幅不到10倍，但是随便找另外一只基本面很差的股票，比如ST银广厦，从0.74元涨到10.35元，“涨幅远远超过招商银行，这该怎么解释？”

在徐力看来，2007年2月6日启动的垃圾股行情，是真正让散户赚钱的时候。那时候所有人谈论的都是赢利消息，于是“牛市”抬高了绝大多数人的自我估量。当“熊市”来临时，很多人才会清醒过来，寻求操作技术，而对于真正的高手来说，“熊市”里黄金遍地。

徐力深信技术操作，用图表分析来决定投资策略。“我买入有依据，止损也有依据，这样我心里有底，始终不会处于被动。”他举了一个例子，就好比深圳的地铁，从罗湖开往“世界之窗”，如果乘客到了目的地还不下来，地铁就调个车头往回开。股指上涨就好比列车开往终点，它终究有个头，可是很多人不知道该到哪一站下车。当地铁往回开，即使你的股票下跌了，你也要看到趋势，赶紧找个站跳下来。徐力的判断是，“中国股票的平均价格，就是股民的平均成本。现在的价值平均线已经到了股市箱体理论的极限，今天的股票成本已经与998点的时候没有两样了。很多股价从哪里来，又要回到哪里去”。

“病入膏肓”的大户们

从河北承德赶到深圳“拜师”的罗天林（化名），这几天“幸福”地跟着徐力一起看盘。虽然不愿过多透露自己的资产，40岁出头的罗天林在当地绝对算个有钱人了，他投入买基金的钱就达到1600万元。在徐力面前，他的神情有时候会紧张地像个小学生，等着师傅发话。

一说到买基金的历史，模样憨厚的罗天林皱着眉头，一脸埋怨。2005年承德某证券公司的朋友向他推销基金时，对证券一窍不通的他买了70多万元，当时期望基金收益比银行的利息高就行了。接下来几年股市进入“牛市”，罗天林的股票型基金赚了大钱，他在2006、2007年开始大量增加投入，在股指达到5800点时还买了不少。罗天林从实业起家，做了十几年的农用机械生意，当厂子赢利越来越困难时，他突然发现老天开眼，指出了一条意外的生财之道，于是投入了所有的流动资金。“行情最好的时候，我投入的1600万元又给我赚了1600万元。”罗天林形容自己得意之极，“原来做实业时，我的人生目标是1个亿，既然认识了股票，人生目标马上变成了10个亿，60岁之前退休。外国人为什么出大富豪，因为他们早就认识了资本市场。有什么事情比钱生钱还快？”

在河北，罗天林的钱显得比大城市更耐用。股市赚大钱之后，他并没有急于改善自己的生活。家里有两辆车，还投资了8处房产，罗天林曾经计划花100万元买辆好车，可是想想，“放在股市里一个月就能变成200万元，我干吗拿出来买车，那100万元很快就贬值了”。罗天林完全不操心基金，由证券公司的人替他操盘，每当有大的赢利就发短信通知他。罗天林乐于成为证券公司捧着的大户，经常被邀请过去参加会议，“基金经理们早就预言指数能够突破10000点大关，让我在家里等好消息就可以了”。

买基金之后，罗天林妻子的一大爱好就是在家算钱。虽然并不懂得买卖，但是她会时常算算账户里边的总资产，“赚钱多的那些日子，真是高兴地一宿一宿睡不着觉啊”。罗天林和妻子白手起家生产农用机械，1995年行情好的时候，卖出1000万元的机械能赚500万元，赢利很可观。但是这些年竞争越来越激烈，特别是铁矿石不断涨价带来的影响，一开始罗天林对原材料涨价还不是特别敏感，认为把卖价升上去就可以了，但他很快发现农村的消费者对价格异常敏感，东西贵了就没人买，于是当原材料价格上升了40%～50%时，他的农用机械卖价只涨了20%～30%。到现在他的厂子毛利润只有5%～8%。厂子成了罗天林夫妇的“鸡肋”，“干得特别累，像做搬运工一样”，100多工人的管理、进货、生产、销售，还要应付工商税务等部门。好在罗天林一直没有向银行贷款，目前紧缩银根的政策对他还没什么影响。

买基金带来的快乐，消失在今年春节之后。罗天林不懂行情，他妻子却沉不住气了，以往看着账户不断增值，突然间资产萎缩得厉害。罗天林向基金经理打听，被劝说要耐心守候，大盘还会涨起来的。周围的朋友也曾经满口豪言:“中国经济要大牛10年，现在才启动一两年，急什么？”到了今年4、5月份，当罗天林的全部赢利即将消失时，他再也沉不住气，决定自己出马找对策，他一打听，首先得出的结论就是，“早知道在网上交易手续费有折扣，我就不交给人家买卖了，光是手续费就多花了几十万元”。于是之前毫不过问股市的罗天林，在大盘狂泻时，反而成了职业股民，“根本没心思做别的事情”。他如无头苍蝇般到处找出路。

一个多月前大盘跌到3500多点时，罗天林终于找到上海炒股高手殷保华，殷保华劈头就骂他:“你脑子进水了吗，现在还持有基金，赶紧卖掉。”罗天林如获圣旨，第二天乐滋滋地将基金全卖了。虽然曾经1000多万元的赢利最后只剩了100多万元，但是看到还在不断下跌的大盘，他已经相当满足。而且罗天林总结到，如果自己一直稀里糊涂赢利下去，就永远意识不到风险;现在虽然摔了一跟头，却触动了他要学习技术的决心。

殷保华没有太多精力指导具体的股民，罗天林就盯上了徐力，准备贴身学习。在炒股高手面前，罗天林完全看不出企业老总的样子，提着包跟在徐力身边，口口声声叫着“老师”，仍旧希望在股市中重演曾经获利的故事。当记者问到他准备投入多少时，他坚定地说还是要投入1000多万元，“现在遇到高人了，不会失败啦”。

从北京赶来的生意人王群发（化名）很快和罗天林成了亲密朋友。虽然仅仅相识一周，但是在股市凄惨时到处求医问药的共同经历，使他们有了一种惺惺相惜的友谊。王群发投入股市的200多万元，有100万元是从朋友那儿借来的。王群发原本完全没有触碰股市，却眼看着身边“同样资金规模”的朋友换了好车，买了两三套房，马上按捺不住了。朋友带着他炒股，开始赢利不少，后来另一个朋友重仓买了“上海航空”，于是王群发的朋友圈里，加起来投入了5000多万元买这只股票。大家在17元多的时候买入，现在股价跌到4元多，“好多人都要崩溃了”。

王群发说自己原本已经放弃了希望，但还是想死马当做活马医，出来找找希望。上个月他刚在广州被骗了2万元，对方说给他软件用，指导他炒股，获利能超过40%，可是软件密码用了几天就无效了。他又赶到深圳来寻求机会，虽然大多数时候他在这个陌生的城市显得非常茫然，但是又相信新学的技术能够起到作用。

40多岁的深圳女老板晓琴（化名）也在证券公司里寻找高人指点，她倚靠着门框，想进门又有些怯怯地怕自己听不懂，正如她现在在股市中的心态，“真是彷徨，想走不舍得，留下了也不踏实”。去年最疯狂的时候，为了有更多的资本，晓琴把做了10多年的烟草批发生意的大部分股份转卖了，“其实现在想想，人都是做一行厌一行，做烟草久了就想换一种生活”。

如果不是遇到了增值极快的股市，晓琴可能没有现实的选择来替代烟草生意，当资本市场出现时，她从里边看到了人生的另一种可能性。她现在庆幸的是，好在老公心思单纯，并不羡慕在股市里获利的朋友，仍然在公司里守着小部分股份辛勤工作。晓琴原本的人生计划是，赚钱后买块地皮，盖大仓库来发展生意，同时把12岁的孩子培养出来，“其实做以前的生意也没什么不好，我会做的也只有烟草生意”。■

保卫股市

2008-07-09T13:58:00Z

◎ 谢九 2008-06-27

6月19日，沪深两市再次遭遇千只股票集体跌停的惨状。在众多暴跌的股票中，一家名叫帝龙新材（002247）的小公司并没有引起人们太多关注，这是一只于6月12日上市的新股，在经历了短短6个交易日后，公司股价迅速跌破发行价。如此短时间内跌破发行价，类似的事件大概还要追溯到两年前，2006年8月，中国国航上市首日即跌破发行价，不过在随后的1年内走出了10多倍的涨幅。

跌破发行价的自然不止帝龙新材这家小公司，中国石油、建设银行、中国太保、中海集运等众多巨无霸们，早已在连绵不断的下跌中跻身“破发一族”。统计数据显示，2007年6月以后上市的新股中，已有一成的公司跌破发行价，跌破增发价格的更不计其数。

破发，意味着股市的融资功能受到强烈冲击。股市不仅是投资者们“炒股”的场所，更是上市公司融资的平台，二者关系唇齿相依。股指暴跌过半后，投资者们失望离场，上市公司自然也就失去融资的源泉。在今年国内银行信贷紧缩的背景下，如果股市的融资功能也同时萎缩，对于上市公司而言，面临的困境可想而知。中国公司目前大多数还是依靠投资的外延式扩张模式，如果融资渠道受阻，也就意味着利润的停滞不前甚至下滑。而上市公司基本上可以算是中国经济的代表，上市公司无法通过股市做大做强，也就在相当程度上体现了中国经济的现状。资本市场对实体经济的反作用也就在此。在过去两年的牛市行情中，投资者为上市公司提供了巨额资金，2006年A股IPO和再融资额为2575亿元，2007年为8056亿元，创下了当年全球市场最大的融资纪录。反观前几年熊市期间的表现，2005年融资额325亿元，2004年832亿元，2003年805亿元，2002年767亿元，股市的兴衰对上市公司的影响在这些数字中显露无遗。

一个令人尴尬的事实是，投资者为上市公司提供了发展所需的大量资金，但是他们并没有在股市获得应有的回报。当上证指数跌破2800点之后，2007年以后入市的投资者已经基本上全军覆没。有调查表明，大约有95%左右的投资者处于亏损状态，2007年入市的投资者还有盈利的比例不足5%。如果将时间窗口放大一些观察，即使是那些有幸享受了2006年牛市行情的投资者，其实也只不过弥补了过去几年（2000～2005年）的亏损。以此看，至少在过去8年内，能够在股市上获得回报的投资者只是凤毛麟角，这绝对是一个太不正常的现象。以中国经济每年10%的增长看，8年的复合增长率已近100%;A股市场2000年到2008年6月，上证指数从2000点上涨至2800点，涨幅仅为40%。如果扣除这8年间新企业上市对指数的推动，基本上可以认为，中国A股市场在过去8年的回报为零甚至为负数，在过去8年中投资中国A股，绝大多数人都无法分享中国经济的发展成果。过去的8年可谓中国经济的黄金8年，如果中国投资者在这一时期尚且无法通过股市分享中国经济的成果，那么，股市存在的意义就都值得存疑了。

2007年10月，中共“十七大”报告首次提出了“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，当时上证指数正好处于6000点的高点，“财产性收入”的提法一度让众多投资者兴奋不已。9个月过去，上证指数从6000点跌落过半，投资者不仅没有实现预期中的财产性收入，反而使自己的资产大幅缩水。如果说现有的1.1亿多个股票账户代表了中国的中产阶级，在他们的资产缩水过半后，再指望他们来拉动内需，恐怕多少有些力不从心了。

2007年9月，A股市值达到24万亿元，首次和我国GDP规模相当;2007年底，A股市值达到GDP的140%。一个国家的证券化率超过100%，这是一个资本大国开始逐渐崛起的标志。可惜的是，我们的监管层对于资本大国似乎并没有太大的兴趣，也没有太大的动力去维持这样的地位，在沪深股市跌幅过半后，我国的证券化率也跌落至50%左右，甚至不如一些发展中小国。监管层经常对投资者进行风险教育，但是，当暴涨暴跌成为市场的常态，需要教育的就绝不仅是投资者了。大国崛起需要一个什么样的股市，这个问题值得所有人反思。■

救市的路径

2008-07-09T13:18:00Z

一个有意思的对比

6月10日，在国际油价暴涨和央行上调存款准备金率的双重冲击下，上证指数暴跌7.73%，当天收盘于3072点，彻底回补了印花税下调的缺口，也宣告了管理层限制大小非减持和下调印花税的救市失败。失望的投资者将希望放在了两天之后:6月12日，国家统计局将公布5月份的CPI数据，投资者普遍预期CPI在连续高位运行后，5月份将回落至8%以下，或许这将给市场带来回暖的机会。

6月12日，国家统计局的CPI数据如期出台——7.7%，正是投资者所期盼的数字。出乎意料的是，市场对这个看上去不错的数字并不领情，上证指数当天跌破3000点。

6月20日，国家发改委对成品油大幅提价，电力价格也同时小幅上扬。成品油价格的放开意味着未来几个月内的CPI将会再度回升，股市似乎又要面临很大的压力。股市开盘后果然迅速下跌，上证指数一度跌破2700点，创出本轮调整新低，但是指数很快走出先抑后扬的行情，上证指数当天大涨3%，收于2830点。

6月12日和20日的走势是一个非常有意思的对比——当一个看上去不错的CPI公布后，指数并没有引发反弹，反而是大幅下挫;而当油价改革之后，CPI会预期再度高企时，市场反而做出了正面的回应。回顾一下两个月以前的救市政策，4月21日，管理层对大小非减持做出限制性规定，减持1%以上者需到大宗交易平台进行交易，市场对此的反应是，在开盘半小时内股指大幅上涨，但是很快就开始回落，当天指数仅以小幅上涨报收，救市行情仅演绎了半小时;3天后，财政部宣布下调证券交易印花税，股指当天几乎以涨停报收，但是这轮反弹行情也在5天之后就戛然而止，随后便是股指继续下滑，连创新低。

在股市连续大幅下挫后，中国投资者保护基金在网站上发布了一份调查问卷，公开向社会征集救市措施。中国股市究竟需要怎样的治理和救市措施？这是一个值得所有参与者思考的问题。

市场因何下跌？

如果希望挽救股市，首先要理解市场为何下跌，否则就无法对症下药，甚至适得其反。

早在今年年初，人们大都将A股的下跌归咎于美国的次贷危机，但事实证明这个理由非常牵强。一是因为在次贷危机的发生地美国，其股市下跌也没有超过20%，A股的跌幅远远超过美股；二是因为，在美国次贷危机企稳后，A股继续大幅下挫。这表明引发A股危机的并非次贷危机，而是另有其他原因。

大小非解禁？看上去是一个很充分的理由，但其实也不能成为A股下跌的主要原因。对于大小非解禁的影响，应该理解为是市场下跌加剧了大小非流通，而不是大小非流通导致市场下跌。人们对大小非解禁的理解，其实是颠倒了因果关系。如果投资者都对市场后期看好，没人愿意在低位抛出筹码，只有当投资者预期看跌时，投资者才会不计成本地抛出。在这一点上，其实大小非和普通投资者的立场一样，只是因为它们的成本低廉，所以才会引发误解。

今年6月10日，深交所发布一份针对大小非的统计报告，数据显示，大小非减持并没有人们想象中的汹涌。自2006年8月第一笔解除限售开始至今年4月24日，深市主板大小非累计减持股份总交易金额为1006.37亿元，约相当于深市成交活跃时1天的总成交量，平均每月减持股份总量占交易总量的比例仅为0.538%。在所有被减持公司中，业绩较差的公司股东减持较多，业绩较好的公司股东减持则较少。作为产业投资人的大非倾向于持有股份，作为财务投资人的小非以股权投资盈利为目的，基本上并不打算长期持有，是减持的主要力量。深交所认为，大小非通过减持股份卖出的数量十分有限，不能得出“大小非减持是当前市场下跌根本原因”的论点。

目前很多人都在讨论全流通时代产业资本和金融资本的定价问题，从而得出A股估值理应下降的结论，这种说法只有部分道理，并没有抓住问题核心。如果上市公司业绩连续数年保持40%以上的速度增长，无论产业资本还是金融资本，都不会产生套现的念头。所以，问题的关键在于上市公司的业绩是否开始出现了拐点，具体到A股市场，也就是说，通货膨胀才是真正导致市场连续下挫的元凶。通货膨胀对市场的影响可以从两方面分析，一是吞噬了很多下游行业的利润，导致市场整体估值水平下降;二是政府将通货膨胀视为头号敌人，主要通过紧缩信贷的手段予以治理，这必将牺牲到中国经济的增长，消减上市公司的利润。

如果说A股市场被很多外在因素所蒙蔽，导致很多人理解不了其走势，看看美国股市就可以清晰看到通货膨胀的影响——只要国际原油价格上涨，美国必定大跌，而当原油价格下跌，美股必定反弹。A股市场的走弱，通货膨胀才是主因。当然，通货膨胀并不意味着全部，上证指数超过55%的跌幅，已经超出了通货膨胀应有的影响，更多还在于投资者信心崩盘，导致了市场的非理性下跌。

当市场已经失灵

当投资者信心崩盘时，意味着市场已经失灵，这时候，需要监管层以行政之手予以纠正，这也是监管者的职责所在。对于一个“新兴加转轨”的市场，行政干预并不是什么了不得的事情，一味以市场化之名死守，反而是迂腐不化的表现。如果管理层一旦决定干预市场，必须旗帜鲜明地表明态度，而且一定要对症下药，避免头疼医脚，而不是像上次限制大小非那样羞羞答答，既想拯救市场，又不愿承担干预市场之名，最后的效果一定适得其反。

其实从6100点下跌至今，管理层还没有真正的救市行为。限制大小非减持并不是救市，反而在一定程度上加速减持，下调印花税也只是还市场一个公道——全球最高的证券交易印花税，原本早就应该下调。牛市行情需要3个基础，上市公司业绩、市场资金以及投资者信心，在这3个因素中，管理层最能把握的是后两者——市场资金和投资者信心。

关于市场资金问题，思路无非是限制资金流出，扩大资金流入。资金流出渠道主要有上市公司发行新股和再融资、大小非解禁，以及市场交易成本（印花税、券商佣金）。2007年的市场资金流出大致如下:IPO4500亿元，再融资1000亿元，印花税2062亿元，券商佣金1800亿元，大小非减持830亿元，合计10192亿元。和2007年相比，2008年的资金流出压力主要在于IPO、再融资和大小非减持，如果希望控制资金流出，以上3个渠道应该是监控重点。1994年，管理层曾经暂停新股发行，严格控制再融资规模，当时上证指数在33个交易日从最低的325点上涨至1052点，涨幅204%。如今面临的新课题是大小非解禁，尽管4月份对此出台了相应规定，但效果显然相当失败，既没有达到限制大小非解禁的目的，同时还被指责违背市场的法治精神。在产业资本和金融资本之间，管理层原本希望谁都不得罪，这种折中的态度自然是两边都不讨好。

在控制资金流出的同时，还可以扩大资金流入。今年以来，管理层的思路是通过加快基金发行速度来为市场输血，现在看，这种纯粹市场化的操作显然太过理想化。截至6月4日，今年共有30只新基金结束募集，募集规模818.36亿元，平均每只基金募集27.28亿元。这和2007年每只基金动辄募集百亿元的规模相比，实在是不可同日而语，而且，这其中还包括不少基金公司自掏腰包购买。当基金收益从去年大幅盈利转为大幅亏损后，再指望投资者们重现2007年的热情自然是勉为其难，如果投资者信心不能得到提振，放行再多基金也是无济于事。指望新基金的发行能给市场带来量变到质变，这个过程无疑太过遥遥无期。融资融券和股指期货虽然被人们寄予厚望，但这两项业务毕竟包含了做空机制，对于市场究竟意味着利好还是利空，其实很难判断。

如果纯粹市场化的手段难以带来足够的增量资金，那就应该考虑一些非常手段，热议多年的平准基金成为投资者最为期待的方式。所谓平准基金，又称干预基金，是指政府通过特定机构以法定方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平市场的剧烈波动，以达到稳定市场的目的。通过平准基金干预股市，在日本、韩国以及我国的香港、台湾地区等有过成功先例，尤其是香港的盈富基金在10年前击退国际炒家，更使平准基金成为资本市场的经典之战。但对于A股市场的难处在于，平准基金一般是市场遭遇国际游资恶意袭击、金融市场遭遇重大危机时才予以采用，很大程度上是为了维护国家和地区的金融主权。目前A股市场的下跌在多大程度上是国际游资所为？是不是已经到了危险边缘？这一切取决于管理层的判断，如果认为股市的下跌已经威胁到了奥运会前的和谐稳定，采用平准基金入市也未尝不可。

平准基金的另一大难处在于资金来源。从已有平准基金的国家和地区操作经验看，资金来源各有不同渠道，或是国家财政拨款，或是向金融机构贷款。以我国的现实情况，外汇储备或许是一个不错的选择。在美元贬值背景下，我国将近2万亿美元的外汇储备缩水严重，即使通过中投公司尝试了一些海外投资，比如黑石、摩根士丹利等，现在看效果也并不理想，与其如此，还不如转身投资A股。当然，这样做的弊端也是显而易见，那就是外汇储备的回归将会加大货币供应量，不利于控制通货膨胀。但是这样做，至少强于热钱在A股抄底后再大规模撤离。种种迹象表明，我国的热钱涌入已经到了一个非常严重的时期，但一个有意思的现象是，这些热钱既没有进入楼市，也没有进入低迷的股市，似乎只是满足于套取人民币升值和加息的无风险利润。以热钱的本质而言，应该不会仅仅满足于这样的收益率水平，如果A股持续下跌，这些潜伏已久的热钱会随时等待抄底。

从6100点到2700点，市场损失最大的不是市值，而是信心。对大多数普通投资者而言，他们并没有足够的能力判断中国经济的未来，当很多专业人士频频唱衰中国经济时，大多数普通投资者只有盲从。如果说一些国际大投行的唱空言论还有其目的性可言，一些国内研究机构在6100点看多、2800点看空的举动着实让人瞠目结舌。对管理层而言，可以适当稳定投资者的预期，在市场高涨的时候进行风险教育，同样的道理，在市场暴跌的时候，管理层也应该稳定投资者的情绪，不至于让整个市场被恐慌情绪所笼罩。虽然中国经济面临种种困难，但是如果和世界上其他国家如美国、印度等相比，中国经济还是最为稳健的。但是相比之下，中国股市的跌幅几乎和越南相当，这本身就是不正常的现象。

同时，管理层应该鼓励一些有责任感的大公司主动站出来，在市道低迷时回购自己公司的股票，或者是采取其他一些稳定措施。比如三一重工成为首家全流通公司后，大股东自愿再次锁定股份，两年之内不考虑抛售，这一方面体现了公司大股东对自身发展前景的自信，也能极大稳定市场的信心。一家民营企业尚能做到如此，那些大规模的央企更应该做出表率。

当然，任何一项行政干预都是双刃剑，只有当市场失灵时才可以考虑使用，在达到短期效果后应该适时退出，市场的长期走势还是应该由市场自身来决定。和行政救市手段相比，市场化救市的举措可能有更加出人意料的效果。

从源头解决问题

如果说是通货膨胀导致了本轮股市下跌，那么未来股市的希望在于，一方面继续深化能源价格改革，缓解通货膨胀的压力；另一方面改变治理通货膨胀的思路，不再以单一的货币政策作为主要手段，辅以更大力度的财政政策。对股市而言，这或许是将来最大的利好。以这样的手段“救市”，长期效果远远好过行政手段救市，难度在于，股市需要获得更高的地位以及更多关注，以目前的地位很难享受这样待遇。

回顾一下6月份的两个交易日中市场的表现，看似反常的现象让很多市场人士颇感困惑。其实答案很简单，5月份的CPI数据虽然看上去较低，但这在上游价格受到管制的背景下形成，其实是一个失真的数据；而发改委上调油价和电价虽然会使得CPI数据有所上升，但这个数字至少相对真实，而且最重要在于，一旦中国开始对能源价格实施改革，将大大削弱国际炒家继续做多石油的信心，而国际石油价格的回落，国内通货膨胀的压力也将大大减轻。此次发改委对能源价格进行改革，似乎也凸显了我国调控通货膨胀的新思路——以疏代堵。在国家发改委宣布对成品油提价后，国际市场原油期货价格应声而落。

此次成品油虽然提价幅度将近20%，但是和国际市场价格相比，仍有很大的提价空间。发改委相关人士也表示，不排除将来进一步提价的可能。这对于国际市场的原油价格继续飙升将形成极大的遏制，长期而言，也将减轻我国的通货膨胀压力。短期而言，对我国的CPI会有一定影响，但冲击不会太大。国家发改委有关人士对此做了分析，“直接影响比较小，间接影响会大一些。现在中国整个消费品市场供大于求的格局没有改变，生产资料价格的上涨不会完全传导到消费品市场，所以对整个CPI的推动作用有限”。

此次成品油提价是在中美战略经济会议之后，如果认为这次提价是中美博弈的结果，那么，与此对应的另一项成果也值得期待，那就是美元结束贬值，步入升值通道。在中国成品油改革和美元升值的双重冲击下，国际石油价格继续做多的可能性已经微乎其微，石油价格的回落，对于全球的通货膨胀都是一个好消息，自然也是A股市场的一大利好。

如果说本轮下跌的原因是政府为了抑制通货膨胀而紧缩货币政策，导致投资者对企业的盈利预期出现下降所致，那么，未来市场反转的关键还在于政府治理通货膨胀的思路。如果继续沿用紧缩的货币政策，市场还将继续下跌；反之，如果辅以更多财政政策，对实体经济的伤害不会太大，这才真正意味着市场的转机。今年3月底，国务院总理温家宝在老挝访问时表示，“政府要努力促进内地股市平稳健康发展，避免大起大落，集中力量解决经济发展引起的问题，中国经济存在的问题解决了，中国的股市会好起来”。温家宝总理在3个月前说的这段话，其实是理解中国股市走势的最好注解。

中国经济目前最大的问题在于通货膨胀和经济增长的平衡问题，中国股市的问题根源其实也在于此。由于通货膨胀被定义为我国今年经济工作的头号敌人，政府更在年初便制定了4.8%的调控目标，当实际CPI连续在8%的上方运行时，为国家宏观调控带来很大的压力，信贷紧缩一直成为今年的主旋律。由此形成一个反常现象，随着贸易顺差和热钱等涌入，国内经济呈现流动性泛滥，但是具体到企业经营层面，却呈现出流动性紧张的局面。尤其一些中小企业，已经到了借贷无门的境地，在一些民间资本活跃的地区，高利贷和典当行等异常活跃。治理通货膨胀势必会牺牲经济增长，这是教科书上的常识，这一常识现在正在演化成残酷的现实。

过于从紧的货币政策如果对实体经济形成较大伤害，这不应该是宏观调控的初衷，年初制定的4.8%的CPI目标，不应该成为货币政策制定者的唯一政策指向。从紧的货币政策主要有两点理由，一是防止经济由偏快转为过热，二是收缩市场流动性，防止通货膨胀由结构性上涨转为全面性上涨。但在过去半年里，国际和国内经济形势已经发生了重大变化，国内很多企业在面临外需放缓、人民币升值的压力下，还要面对国内信贷紧缩的压力，生存空间已经被严重压缩，中国经济面临的问题恐怕已经不再是过热，而是过冷。党中央和国务院也屡屡提到宏观调控的灵活性，但在过去半年时间里，货币政策并没有体现出太多的灵活性，比如6月初央行提高1%的存款准备金率，这就是一个让很多人感到意外的举动，也引发了股市超过7%的暴跌。在国家发改委对成品油和电力价格上调后，6月20日，央行行长周小川在美国表示:“想必能源价格的调整势必给消费物价指数带来某些压力，为此我们会制定更加强硬的反通胀政策。”通货膨胀固然要反，也不能以大幅牺牲经济增长为代价，4.8%的CPI目标，不应该成为一项政治任务。本轮通货膨胀的成因相当复杂，绝不仅仅只是简单的货币现象，所以对抗通货膨胀，除了货币政策，还应该有大力度的财政政策予以配合，否则很有可能演变成——通货膨胀水平没有下降，反而使经济增长大幅下滑。

问题的关键在于，中国的股市现在还没有获得其应有的地位，股市和实体经济还处于分割状态。如果管理层能够意识到股市衰则实体经济衰，那么，也就能意识到拯救股市其实就是拯救中国经济。唯有如此，股市才能在更高的层面获得应有的扶持，而不至于沦落为宏观调控的牺牲品。■